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　　原标题：外洋政策|“特朗普追念”系列：中好意思科技博弈篇

　　中信证券（维权）贪图 文|杨帆  远处  徐涛  危念念安

　　频年来大众列国政府对科技产业政策的喜欢进程执续擢升，特朗普追念尽头对好意思国科技产业政策的魄力激发商场慈祥。从历史来看，好意思国科技产业政策的发展所在在一定进程上鲜艳了两党政事更替的界限，大选或不会导致好意思国科技产业政策强度出现昭彰下落，可能会在一些具体领域上出现边缘治疗。对内方面，特朗普或将从投资、监管、东说念主才、加密货币、反把持等方面优化好意思国的科技产业政策。咱们觉得，好意思国科技产业的最先仍将主要衔命其本人的产业逻辑，特朗普追念扰动的影响或相对有限。对外方面，特朗普或基本延续面前好意思国对华的科技制裁框架，从投资、出口、入口、疏通和盟友等方面加强政策博弈，我国自主可控与国产替代的逻辑或仍将执续强化。

　　▍从历史来看，好意思国科技产业政策的发展所在在一定进程上鲜艳了两党政事更替的界限，大选或不会导致好意思国科技产业政策强度出现昭彰下落。

　　频年来大众列国政府对科技产业政策的喜欢进程执续擢升，特朗普追念尽头对好意思国科技产业政策的魄力激发商场慈祥。从历史来看，好意思国科技产业政策的发展所在在一定进程上鲜艳了两党政事更替的界限，政党次第不会导致其政策念念路发生根人道的改变。横向对比来看，好意思国政府研发开销增速在特朗普与拜登在朝时间梗概相当。左证新版的共和党纲目，特朗普的科技产业政策或将聚焦于东说念主工智能、加密货币、天际科技等方面。

　　▍对内务策：特朗普或将从投资、监管、东说念主才、加密货币、反把持等方面优化好意思国的科技产业政策。

　　1）投资方面，《芯片与科学法案》与特朗普的政策念念路相符，或得以不竭实施，但资金分派步地及附加条件或有所治疗。

　　2）监管方面，特朗普或将放宽对科技企业并购监管，减少环境方面的甘休性条件，为企业创造更宽松的发展环境。

　　3）东说念主才方面，尽管特朗普见解严格的外侨政策，但对时候东说念主才的引进还是较为喜欢，或将加多定向外侨配额，以科罚时候工东说念主缺少的问题。

　　4）加密货币方面，特朗普或将从刊行、储存、使用、税收等式样放宽对加密货币的甘休。

　　5）反把持方面，民粹方针崛起的布景下，针对科技巨头的反把持事件难以完满排斥，但扩充强度或有昭彰下落，法律讲解步地也会有所优化。

　　举座而言，咱们觉得好意思国科技产业的最先仍将主要衔命其本人的产业逻辑，政策更多是算作补充性要素，特朗普追念扰动的影响或相对有限。

　　▍对外政策：特朗普或将基本延续面前好意思国对华的科技扼制框架，从投资、出口、入口、疏通和盟友等方面实施对华甘休。

　　调和新版共和党纲目、特朗普上个任期的政策见解以及特朗普近期的公开表述，咱们觉得：

　　1）投资方面，特朗普或将基于访佛reverse CFIUS的机制来加强好意思国投资中国科技领域的审查，并加大对中国在好意思国投资的审查力度。

　　2）出口方面，特朗普或将更新和强化《出口不休条例》，不竭扩大实体清单，罕见是加强对“非实体”领域的管控。

　　3）入口方面，特朗普或将加强对要津供应链的审查，促进制造业回流好意思国。

　　4）疏通方面，特朗普或将以行政号令的步地阻截中好意思两国普通的科技和学术疏通。

　　5）盟友方面，特朗普或将遴荐来回念念维，在保管对盟友安全应承的同期，换取其在科技产业政策和对华制裁上的投合。

　　▍外部甘休倒逼国产加快，我国自主可控与国产替代的逻辑或仍将执续强化。

　　关于中国而言，具有下流宽绰的内需是凸起上风，芯片制造从基础走向高端是产业当然发展旅途，我国自主可控与国产替代的逻辑或仍将执续强化。半年维度看，重心慈祥国内先进存储和逻辑厂商扩产需求落地、国内先进封装时候冲破以及集成电路和信创政策对板块信心的拉动。一年以上维度看，重心慈祥先进制造、先进封装、半导体开辟及高端芯片等“卡脖子”式样的国产替代，此外喜欢半导体板块的收并购。

　　1）开辟端：景气度举座较好，受益于国内晶圆厂长久扩产执续，以及先进芯片需求的高阶驱动。

　　2）想象端：高端芯片国产化率仍较低，但计较关联、CIS、内存接口、模拟射频芯片等正加快杀青国产替代。

　　3）制造/封测：均处于熟习制程景气度回升流程中，稼动率擢升+ASP成立；先进制程举座加快追逐，先进存储更快、先进逻辑执续冲破；此外Chiplet+HBM带动先进封装需求快速擢升。

　　4）政策与信创鼓动：近期看，重心慈祥集成电路大基金三期的投资落地及新一轮信创需求的落地。

　　▍风险要素：

　　好意思国科技产业政策超预期变化；中好意思博弈超预期加重；新兴经济体生意政策超预期变化。

　　▍投资策略：

　　提倡慈祥：1）开辟/零部件；2）IC想象；3）晶圆制造；4）先进封测。

　　本文节选自中信证券贪图部已于2024年11月18日发布的《外洋政策专题（21）—“特朗普追念”系列：中好意思科技博弈篇》阐发，具体分析实验（包括关联风险指示等）请详见阐发。若因对阐发的摘编而产生歧义，应以阐发发布当日的完好实验为准。

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